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　　南方财经全媒体记者李依农杨雨莱上海、广州报道中国6月CPI同比上涨0.2%

　　7月10日，国家统计局发布数据显示，6月，中国消费者价格指数(CPI)同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.1个百分点；环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。如何解读6月CPI数据，同比涨幅回落受哪些因素影响？后续物价走势如何？我们来连线光大银行金融市场部宏观研究员周茂华。

　　国内市场供需关系改善

　　周茂华：6月CPI同比增长0.2%，较前值回落0.1个百分点。一方面，6月消费者物价同比保持增长，反映国内供需趋于平衡。例如，6月猪肉价格同比涨幅连续三个月上涨，涨幅扩大；住房、出行、医疗等服务业价格稳健增长，国内市场供需关系在改善。但另一方面，CPI同比增速低于常年平均水平，反映国内消费需求相对于供给复苏偏慢，整体物价水平偏低。

　　值得一提的是，以往经验看，猪肉价格对我国物价影响较大。今年6月，猪肉价格淡季不淡，价格走高。主要是生猪产能持续去化对供给影响有所显现，加上养殖户对下半年猪肉消费和价格预期偏乐观，饲料成本维持低位，导致养殖户压栏惜售，加剧短期市场供给紧张。

　　6月物价低迷表现，有需求不足原因，也受季节性因素影响。目前国内需求偏弱，企业积极降价促销。比如，6月国内燃油汽车和新能源汽车价格分别下降6.0%和7.4%；果蔬等日常消费品季节性供给增加，也抑制了价格。例如，6月鲜菜、鲜果、牛肉、羊肉价格同比下降均在7.0%以上，鸡蛋价格同比下降3.9%，而去年同期鲜果、蔬菜价格同比是上涨的。这些商品价格同比下滑，部分抵消了猪肉价格、出行服务价格等方面上涨影响。

　　消费者物价有望保持温和复苏态势

　　周茂华：从趋势看，下半年消费者物价有望保持温和复苏态势。主要是市场供需状况有望持续改善，叠加极端气候和能源、原材料商品价格波动等通胀性因素影响。具体看，国内消费需求稳步复苏，企业库存持续压降优化，供需状况持续改善。生猪去产能对供给滞后影响逐步显现，下半年猪肉消费相对强一些，预计猪肉价格对消费物价将由原先的拖累逐步转为拉动。

　　近年来，全球极端气候频发，需要关注极端气候对市场供给效率方面影响，以及国际能源、原材料商品价格波动对我国中下游商品生产和消费价格的影响。中国6月PPI同比降幅收窄

　　数据显示，6月，工业品出厂价格(PPI)同比下降0.8%，降幅较上月收窄0.6个百分点。环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。怎么看6月PPI数据？如何研判下阶段走势，将受哪些因素影响？我们来听听中国民生银行研究院高级研究员应习文的解读。

　　两个因素促使PPI降幅继续收窄

　　应习文：6月PPI环比下降0.2%，基本符合市场预期。同比虽然下降0.8%，但降幅较上月明显收窄了0.6个百分点，主要是外部价格传导、去年低基数效应所致。

　　外部方面，6月全球能源价格低位反弹，主要受欧盟新一轮制裁俄罗斯政策冲击，以及OPEC+维持减产规模影响供给预期；同时，6月欧元区、加拿大、瑞士等部分发达经济央行降息，提升了全球对能源需求的预期。此外，全球以铜为代表的有色金属价格尽管有所回落，但依旧保持高位。总体看，受外部传导影响，6月PPI中的生产资料价格同比下降0.8%，降幅较上月明显收窄0.8个百分点。其中，上游的采掘类和原材料类分别同比上涨2.7%和1.6%，均较上月明显改善。

　　基数效应方面，去年同月PPI环比大幅回落0.8%，导致基数变低，也技术性推高了本月PPI的同比增速。

　　不过，剔除以上两因素后，我国工业企业的下游需求依旧偏弱，比如生产资料中的加工类价格环比下降0.1%，同比则下降了2.0%。从行业看，通用设备、汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业环比下降。从生活资料看，耐用消费品环比下降0.7%，反映下游工业企业依旧面临需求不足问题。

　　 PPI有望于明年一季度转正

　　应习文：展望下半年，预计PPI大概率仍能沿着降幅收窄的方向前行，但要走出负区间或还需要一定时间。

　　一是输入型通胀因素或有所减弱。近期，美国就业及消费数据低于预期，ISM制造业PMI及欧元区PMI均在荣枯线以下，下半年发达国家需求转弱概率上升，再加上美欧对中国的电动车等产品加征关税，可能导致铜等有色金属需求下降，进而牵动能源与有色行业价格回落。

　　二是内需仍然偏弱。下半年基建投资有回升空间，设备更新会提振钢材市场预期，夏季用电高峰会带动煤炭价格上涨，但房地产市场回升空间不大，叠加产能过剩压力仍未缓解，预计钢铁、水泥、玻璃等生产资料价格将继续低迷。

　　三是去年低基数效应开始减弱，但是仍有余量，未来数月PPI同比跌幅将技术性收窄但斜率放缓。

　　综上所述，预计下半年PPI走出负区间仍需要一段时间，大概率要到明年一季度。中国经济复苏态势几何

　　二季度，中国经济走势平稳。CPI同比上涨与PPI同比跌幅收窄反映了怎样的趋势？从一系列相关的经济指标来看，中国在应对国内外经济环境变化与挑战方面，有怎样的政策空间？展望下半年，经济复苏势头如何？相关解读，我们来连线东莞证券首席经济学家、研究所负责人杨博光。

　　实体经济内生动能不断强化

　　杨博光：就6月数据来看，6月CPI延续温和回升趋势，而PPI同比降幅继续收窄，两者剪刀差进一步由1.7个百分点收敛至1个百分点，说明实体经济内生动能不断强化。

　　消费端方面，猪肉存栏量下降，猪肉价格维持韧性。6月猪肉CPI同比增长18.10%，与旅游、教育等服务业旺盛需求共振，形成CPI的支撑力。此外，PPI同比降速连续四个月收窄，背后离不开制造业景气度持续向好的因素。生产端保持扩张，7月生产PMI继续维持在荣枯线以上，驱动原材料价格趋强。6月生产资料的原材料工业、采掘业PPI分别由负转为增长1.60%、增长2.70%，有望带动PPI三季度转正。

　　或将持续出台多项利好政策

　　杨博光：当前，海外发达经济体经济压力不断升温，将对全球制造业形成挑战。中国方面，我国出口结构中新兴经济体占比提升，中间品的出口将保持旺盛，进而维稳出口经济。

　　内需方面，财政政策和货币政策保持积极发力。财政方面，专项债发行提速，项目资金有望落地支撑基建投资增速。同时，发改委提出将推动消费意愿与消费能力，或将以推动创新型消费、补贴式消费形式共同发力，财政支出有望提速。货币方面，未来央行有望以7天逆回购利率作为政策利率，直接引导LPR的调降，结合银行存贷息差表现，较低的融资成本有望推动信贷需求的扩张，金融数据逐步回升。

　　展望下半年，出口保持稳定，内需稳步向前，与此同时，三中全会即将召开，多项利好政策有望进一步出台，例如设备更新政策、节能减排措施的逐步实施，地产政策的持续优化，以及地方政府专项债的加速发行，有望共同助力优化供给端，增添内需动能，为中国经济的复苏和稳定提供强有力的支撑，确定性显著增强。

　　(市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。)

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